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美国整体通胀持续降温，3月消费者物价指数按年增长由6%放缓至5%，创自2021年5月以来的最慢增速。但扣除食品和能源价格的核心通胀则由5.5%加快至5.6%，反映通胀压力仍未完全解除。

加上最新的纽约联储制造业指数升至10，表现优于预期，反映美国经济仍具一定的韧性，抵抗加息的负面影响，所以笔者认为核心通胀高企，美联储仍有必要于5月再上调利率0.25厘，将联邦基金利率升至5.25厘以压抑通胀，同时亦符合公开市场委员会最新的利率点阵图所指，利率峰值将于5.1厘左右见顶的观点。换言之，美国加息于5月后便将告终，同时代表与各国的货币政策差异将开始收窄。

在加息周期期间，日本是极少数维持孳息率曲线控制等宽松货币政策的国家，日圆亦为此而一度创自1990年以来的新低。市场原憧憬新任行长植田和男上任后将会开始调整政策，但在其上任后翌日的记者会上，植田表示现时维持政策将较为恰当，代表市场期望落空，所以纵使美联储离加息周期完结不远，日圆却未见出现强势，仍于134水平争持。

虽然日本央行短线将保持宽松政策，但笔者认为植田和男深明安倍三支箭的弊端，调整政策事在必行，但碍于日本经济环境暂时仍未具抵御改变政策的韧性，加上日圆及日债已成为环球主要的套息融资工具，故植田和男需再三谋定而后动。但基于美元将因停止加息而开始出现强势，日圆则等待调整货币政策的合适时机而出现一定的升值潜力，所以策略上可逢低吸纳日圆，相信在美联储确定加息周期完结后，美元兑日圆将向130迈进，而年内测试125的机会亦颇大。

（作者为光大证券国际环球市场及外汇策略师）